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比尔·盖茨的理财之道

生意场 2018-08-04 11:20:55 来源:上游新闻

  根据《福布斯》实时富豪榜显示,截至2018年6月末,比尔.盖茨以922亿美元的财富,位于全球富豪榜第二位,仅次于杰夫.贝索斯。关于盖茨的财富来源,有这样一种说法:

  “比尔.盖茨身家900亿美金,创了历史新高……话说1994年,盖茨聘请了投资高手拉尔森来管理资产,当时他身家只有50亿美元,现在900亿身家大都是这些年投资高手拉尔森通过投资赚来的。

  那拉尔森是如何投资的呢?他减持了盖茨的微软股份,将其转变为多元化投资组合,使盖茨持有微软的股份由45%直降为3%,然后通过投资赚取了数百亿美金!如果当年盖茨不请投资高手做投资现在会是什么结果呢?45%的微软股票市值约为2900亿美元。”

  这段评论旨在嘲讽专业投资经理们所谓的资产配置理论,试图证明,为世界级富豪管理财富的专业人士也不过如此,找专业人士管理财富,还不如自己管理。事实真的是这样吗?

  11%年回报的真相

  中国有一句俗话——千金难买早知道。所谓投资,就是今天投入资金,未来得到回报。投资是面向未来的,未来却是不确定的,预测非常难。正如过去20年中,中国普通人接触到的暴富机会是尽可能多地买房,但是这么多年,真正靠买房发财有几人?未来是不确定的,绝大多数人都是事后诸葛亮。

  1994年,即使比尔.盖茨本人,也未必知道微软前途如何。上世纪90年代的美国是高科技公司发展的黄金时代,众多纳斯达克上市的高科技公司股价和市值飞速上升,微软前景也一片大好。但是,2000年的互联网泡沫破灭和2008年全球金融危机,令许多世界级大公司在两场灾难中一蹶不振,要么股价低迷,要么退市,甚至倒闭。比尔.盖茨又怎能确认20年后自己创立的微软会成巨无霸,还是会烟消云散?

  此外,专业的资产管理,首先考虑的是投资者对资产流动性、投资期限的要求,以及投资者对风险的承受能力,在这些约束下,尽量实现收益最大化。高收益通常会伴随高风险,不考虑投资风险,只追求投资收益的思维,是不全面的。投资过程重要的一部分是风险控制,风控成功时,损失不会发生,导致人们很难注意到它的正向作用。

  比尔.盖茨通过家族办公室——瀑布投资来管理其家族财富,负责管理这一家族信托的人是迈克尔.拉尔森。人们在评价拉尔森的投资业绩时,只提及其管理的资产达到每年11%复合增长率,却没有谈及他在多大的风险敞口下获得这样的业绩。其实,拉尔森一直以保守的价值投资者形象出现,在2008年金融危机期间,其管理资产的损失幅度低于道琼斯工业平均指数的跌幅。

  由于盖茨个人资产中相当大比例投资于微软公司的股票,为避免盖茨的财富过度集中于微软,拉尔森将财富分散投资于科技行业以外的资产,每季度减持微软股票所获得的现金,大部分被转移到瀑布投资,避免对家族主业(科技行业)过高的风险敞口。

  瀑布投资的投资组合包括美国短期国债、通货膨胀保值债券(TIPS)、美国常规公司债券、少部分的垃圾债券、外国国债以及住房抵押贷款支持证券(MBS)、新兴国家债券、PE基金、与科技股反周期的股票组成(能源、食品等)、实物资产组成(石油、房地产等)。此外,拉尔森还将资金分配给多家外部基金。

  那么,拉尔森管理盖茨资产的风险控制效果如何呢?

  对比盖茨的净值曲线和微软公司市值曲线,不难发现,在2000年和2008年遭遇两场灾难重创时,拉尔森管理的盖茨个人财富受到的冲击,比微软市值受到的冲击小,微软的市值一度跌去顶峰2/3,而盖茨的回撤只在1/2多。特别是,由于拉尔森逐步出售盖茨持有的微软股票,后者净资产与微软市值的相关性逐步降低,正是“资产多元化投资”的理念,帮助盖茨大大降低了资产波动。

  孤注一掷的风险

  的确,如果盖茨孤注一掷,将全部身家压在微软股票上,现有财富将远远超过900亿。但是,还有一种未真实发生的可能——微软股价表现不佳,甚至倒闭,那么富豪榜上再不会出现盖茨这个人。

  事实上,将个人财富全部集中,投资于一类资产导致倾家荡产的案例并不鲜见。20世纪初,许多曾经红极一时的互联网公司都曾吸引数以千万计的风险投资,如亿唐、尚阳科技、PPG等,最终都因经营不善而破产,导致投资人血本无归。可见,风险永远与收益成正比,多元化的投资才是财富稳健增长的必选项。孤注一掷的投资方式,可能一夜暴富,但也可能倾家荡产。

  心理学研究发现,失去财富所带来的痛苦比获得财富带来的快乐程度要大得多。如果盖茨的财富从900亿上涨到1800亿,依然不过如此,若是其财富从900亿下降到0,会是什么结果?他会很快被遗忘。

  华尔街有句俗语,叫“穷人炒股,富人持债”。人拥有的财富越多,越害怕失去财富,理财理念越保守,他们知道创业的艰辛,获取财富很难,好不容易获得了财富,一定要守住,不会为获得高收益而去冒险。相反,手中财富不多的人更喜欢冒险,因为即使将仅有的财富亏掉,绝对值也不大,所谓“光脚的不怕穿鞋的”。

  此外,富人对金融市场的了解往往更深,组合管理和风险控制的意识更强,知道“不能把所有鸡蛋放在一个篮子里”,其资产往往委托专业投资者管理。通常来讲,专业投资者并不一定取得比大盘更好的收益,但往往能避免低级错误和灾难性的损失。

  一直以来,个人投资者都是中国股市的主要参与者,中小投资者在股市占比超七成,个人投资者一般资金不多,持股较集中(调查显示,超半数投资者持有股票低于3只),而专业投资者汇集大量个人投资者的资产,可充分进行多元化配置。即使不考虑专业投资者是否有更高的投资能力,将资金交由他们管理,至少可低成本获得多元化投资降低风险的好处,更不用说个人投资者通常处于信息劣势地位。

  值得一提的是,基于多元化的投资策略,盖茨财富数额一直相对稳定,蝉联了20余年的全球首富,将其赶超的贝索斯采用的恰是集中策略,公开资料显示,其1400亿美金的财富中,超过90%来自于亚马逊公司的股票。假如贝索斯不调整其资产组合,盖茨和他两人未来的财富消长和位次变化,将是对比两种投资策略最生动的案例。(吴偎立是中央财经大学金融学院助理教授;欧阳辉是长江商学院金融学杰出院长讲席教授)

  原标题:比尔.盖茨的理财之道

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