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“宝万”之争,让资本在规则下相爱相杀

  宝能系姚振华挟400亿元长驱直入,一举成为万科第一大股东;万科董事长王石奋起反击,直言“不欢迎”……目前,万科股票停牌,双方明争暗斗犹酣。这场资本市场罕见的鏖战,也引起了公众极大的好奇心,各种说法迭出纷呈。

  万科停牌既是为了拖住以杠杆收购股权的宝能系,也是为自己寻求应对之策、争取舆论同情赢得时间。于王石这头,要想打败逼上门来的“野蛮人”:一是如上世纪90年代“君万之争”那样,找对方违法违规之处,使其知难而退;二是通过定向增发等手段扩大股份,稀释对方手中筹码;三是以退为进,率管理层集体出走,令对方自讨没趣。于宝能系这边,目前可供选择也不少,进可继续增持以求控股,退可获利减持,获得实际好处。这场争斗最后不一定就是你死我活,也可能皆大欢喜,且不妨拭目以待。

  不去讲这场股权之争最终结果,目前所呈现的一些问题仍不乏启示意义。大致来讲,有这么三个关键词:一是资本。在市场上,资本就是话语权。万科市值近三千亿元,宝能系花400亿元就拿下第一大股东的宝座,其资本运作能力令人折服。此役或不仅关乎万科,而且折射出国内市场的新动向——在国内金融资本运作越来越成熟的当下,那些股权分散或抵抗能力弱的上市公司,今后可能经常要面临类似被生吞活剥的命运。事实上,眼下不止宝能系一家在A股市场上“扫货”,如果不想沦落任人宰割的命运,许多实体企业及其上市公司就要上好资本运作、市值管理这门课。

  二是规则。规则意识不可或缺。国内资本市场制度固然不甚健全,体弱多病,但即便是在这样的游戏场景下,任何人进入其中也得按规则办事,让资本在规则下相爱或相杀。于宝能系,无论它用什么手段谋攻万科,都必须符合当下的游戏规则。日前,宝能系就因未尽信息披露义务而被深交所发出包括“钱从何来”等“九问”。另一边,王石固然旗帜鲜明地表态不欢迎宝能系成为第一大股东,指责其“信用不够”,但万科管理团队要拒其于门外,也应遵照游戏规则,在资本市场一争高低。

  三是制衡。在现代公司治理结构下,股东大会、董事会、管理层等权力互相制衡非常重要。目前万科公司成长良好,宝能系却欲图蛇吞象,或是许多人站在王石等人这边的原因。但是,设若一家公司经营不善、内部混乱,管理层却始终把控实权,罔顾大股东权益,人们还会认为管理层如此强势也有道理吗?就此,人们是否可以怀疑管理层鸠占鹊巢,侵害股东利益?所以,评判“宝万之争”不能只看眼前不看长远,只看人而漠视制度。万科股权分散,第一大股东弱势,公司却越来越壮大,有其历史与现实成因,却未必合乎现代公司治理之道。

  这三个关键词,实际上也是评判“宝万之争”的硬杠杠。如此,也才能从杂乱无序的信息中,汲取这场资本大战中有益之处、可借鉴之处。


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